阿里巴巴(SEHK:9988)與騰訊(SEHK:700)相比,哪隻更值得買入?

1.生態規模持續擴張

在2019年度,阿里巴巴及騰訊所經營的平台生態延續高度滲透,同時亦保持有序增長。阿里巴巴主力經營兩大網購平台──淘寶及天貓,截至去年底,阿里巴巴所擁有的中國零售市場活躍消費者季度環增加1,800萬至7.11億。

至於騰訊,旗下微信繼續成為中國市場最廣為使用的社交平台,微信及WeChat的月活躍賬戶數更在高水平再度增長6.1%至11.65億;增值服務賬戶數亦按年增12.4%至1.8億。

截至2019年3月底止年度,阿里巴巴收入增長50.6%;騰訊截至2019年12月底止年度,收入增長20.7%。相比之下,似乎生態規模較大的騰訊,推動業績增長的表現較遜色,原因可能是其活躍用戶不一定可產生直接收入,但阿里巴巴卻可從消費者的每檔交易中賺取佣金。

勝出者:阿里巴巴

2.護城河優勢不相伯仲

兩間科網巨企要保持長線增速,護城河優勢絕對是決定性因素。阿里巴巴及騰訊在其核心業務所享有的護城河優勢類同,皆是高度滲透。騰訊旗下社交平台幾乎已滲透至中國絕大部分人口,用戶的轉換成本相當高,大大減少新競爭者加入市場的威脅。

至於阿里巴巴,其護城河與騰訊在性質上相似,旗下網購平台滲透至中國大眾消費者的日常生活,以多元的商戶及商品種類來吸引消費者,同時又以龐大的消費者用戶規模來吸引商戶開店,有著正面循環作用。近來集團抓緊中國網民看直播的熱潮推出「淘寶直播」,讓商戶以直播模式推銷,有望強化平台滲透度。

勝出者:平手

3.投資表現較勁

投資回報方面,騰訊2019年實現9.78%資產回報,較阿里巴巴的9.08%為優勝。以股本回報率作比較,騰訊的21.56%亦優勝於阿里巴巴的17.55%。由這角度來看,阿里巴巴推動業績的表現較強勁,但為股東所產生的實際收益卻不及騰訊。這或可歸因於騰訊旗下產品及服務,對於有形資產的依賴度較低,但阿里巴巴卻需要持續投資網購物流建設,騰訊的人力資源槓桿效益更高。

勝出者:騰訊

結語

阿里巴巴及騰訊在中國市場的壟斷地位難被挑戰,在護城河保護下,增長可期。在2019年度業績增速,阿里巴巴勝於騰訊,但騰訊的投資表現卻更吸引。既然兩間科網巨企各有優