【彭博】– 資金撤離、信用利差大幅走擴、一級市場冰凍,全球信用市場本月遭遇的衝擊亦波及了離岸中資美元債。作為亞洲高收益市場重要組成部分的地產發行人,在當前國際金融環境下,正越來越多的轉向境內市場獲取資金。

彭博匯總的數據顯示,中國境內地產企業本月債券發行規模已超過825億元人民幣,已是2016年3月來的單月最高,平均票息降至約3.6%,為近10年來的最低。與此相對應的是,月迄今僅約19億美元的離岸美元債定價,是去年月均的三成,且平均發行成本大幅攀升至8.8%。

隨著國際金融市場本月急速下跌,投資人拋售各類資產以獲取美元流動性。彭博-巴克萊全球信用債總回報指數上周重挫8%,超過2008年全球金融危機期間任何單周跌幅,中資房企在亞洲美元債市場中亦未能幸免,包括恆大、碧桂園在內的部分債券被拋售至紀錄新低。

Lucror Analytics信用分析師周川藝在採訪中表示,「當前的市場狀態下,中資地產美元債的拋售還可能持續,離岸融資成本或繼續上揚,預計越來越多的地產公司會轉向境內債市融資,尤其是近期在岸公司債發行流程進一步優化,放寬了要求。」

修訂後的證券法本月生效後,交易所上市的公司債券公開發行實行註冊制,而此前公司公開發行債券需要經過一套嚴格的審批程序。與此同時,國家發改委亦公告稱,企業債券發行也將由核准制改為註冊制。

根據上交所的公司債券項目信息平台,近期不少房地產企業都提交了發債計畫,其中龍湖和碧桂園公開發行公司債的申請已獲通過,合計發行規模約265億元;萬達、綠城、綠地合計448億元的發債申請目前也已處於受理狀態。

事實上,由於本月還剩下多個工作日,彭博匯總的數據顯示,如果最終3月在岸發行量超過2016年1月逾1200億元的金額,那將是有史以來的歷史最高。

窗口關閉

工銀國際駐香港的研究副主管Angus To在報告中稱,對於更多依賴美元融資的高收益中資房企來說,幾乎消失的流動性、信用利差的快速走擴以及由於美元上漲帶來的匯率損失,這些都是不利因素,「對這些公司來說,融資窗口已基本關閉。」

目前,同一發行人在境內外的殖利率已呈現明顯差距。以中國恆大為例,其2024年到期、票息為10.5%的美元債買價殖利率在25%左右,而其同樣將於2024年到期的在岸人民幣債券「19恆大02」的買價殖利率則不到10%。

「隨著殖利率飆升以及市場情緒疲弱,中國房地產企業的境外再融資料受打擊。」澳新銀行信貸研究主管Owen Gallimore稱,此時境內發債有助緩解房企的壓力。